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来源:链闻永续合约结合了现货和期货市场的理想特质,主导了多数主流交易所的交易额,但风险同样不可忽视。撰文:Aditya Palepu,衍生品合约去中心化交易所 DerivaDEX 联合创始人兼 CEO,高频交易商 DRW 前算法交易员
编译:Perry Wang
永续合约(perpetual swap)已经迅速成为加密货币交易中人气最高的一种方式。既然它已如此流行,现在来谈它的基础问题略有尴尬。究竟什么是永续合约?它为何如此受欢迎?永续合约能对你的交易策略带来怎样的帮助?
永续合约是衍生品,让你可以购买或出售某种东西(通常被称为「标的资产」)的价值,并有如下优点: 头寸没有到期日(你想持有多久就可以持有多久)标的资产本身永不会被交割(意味着没有保管问题)掉期(swap)价格密切跟踪标的资产的价格做空很容易快速入门
如果你想押注比特币价格上涨,一般有几种选择:
你可以去一个现货交易所,并用你的资金以特定的价格购买真正的比特币。你可以把比特币转到自己控制的账号,想持有多长时间都可以。
你也可以进入衍生品市场,购买一份期权或期货合约。这些合约并不意味着立即结算或转移多少比特币到你手中,但它们确实让你提高了你的「购买力」(使用衍生工具,你可以购买更多的比特币,并可以从价格波动中获得比现货市场更多的利润)。
不过,期权和期货合约都会在某个日期到期,这意味着你必须时常管理和重建你的头寸。对于既想要衍生品的好处,又不想应对到期日等复杂问题的交易者,还有另一种选择,即当前主导加密市场的产品:永续合约。
永续合约是一种相当新颖的金融衍生品。与期货和期权市场不同,永续合约没有到期日、没有结算日,这意味着你可以永远持有你的头寸。与现货市场不同,标的资产和交易者无需直接接触,因此,你无需实际持有或借入某资产即可获得其价格变动的敞口。
最后,与期货合约价格可能偏离其标的现货价格(通常称为基差)不同,永续合约始终与其追踪的标的资产价格紧密挂钩。这可以通过所谓的「资金费率机制」(funding rate mechanism)来实现——你可以理解为,这是交易者持有头寸的一笔费用,或一笔退款(rebate)。这种机制可以平衡买卖双方对永续合约的需求,使永续合约的价格与标的资产价格保持一致。
如果没有以上的背景介绍,永续合约的确让人望而生畏。一旦了解了它所有这些优点,你会看到,它是交易者强有力的工具。
再补充一个事实,你可以给一个头寸加上各种程度的杠杆(有人说 100 倍?)。这也解释了,为什么这些特性会推动永续合约进入舞台中央,成为加密交易生态系统的宠儿。
听上去不错,举个栗子吧!
没问题!下面举一个关于永续合约如何工作的具体示例:我们来看一位名叫 Alice 的交易者在2019 年的交易活动,她相信比特币价格会上涨,并希望找到一种执行交易的明智方法。
2019 年 4 月初,BTC/USD 的交易价格约为 4000 美元。Alice 想押注 BTC 对 USD走高,所以以 8000 美元作为抵押,买了两份 BTC/USD 永续合约。
$8000 / $4000 = 2 BTC/USD 永续合约
到 2019 年 6 月底,BTC 现货价格稳步上涨至约 14000 美元。作为资金费率挂钩机制的一部分(永续合约通过这一机制与标的资产价格保持密切一致), Alice 的账户周期性的会损失一份费用,或得到一份退款。
这位假想的投资者 Alice ,对市场时点的把握非常好。她在大约 3 个月后在 14000 美元的高点平仓了她的头寸。这样的话,不考虑周期性的资金费率费用或退款,她的利润是 20000 美元。
利润 = 头寸数 * (现价 – 入手价格)
利润 = 2 * (14,000 - 4,000)
利润 = 20,000
Alice,干得漂亮!她完成这一切,而且从始至终都未持有任何数量的比特币。小结
永续合约是一种设计巧妙的衍生品,它已席卷加密市场,并主导了多数主流交易所的交易额。它结合了现货和期货市场的理想特质,使交易者可以使用高杠杆率,且不必为期货合约的到期和滚动而烦恼。
但是,与任何杠杆交易一样,尤其是对于像 BTC 这样价格动荡的资产,这样的交易也有风险!参与之前,请确保自己有全面深刻的理解。我想学到更多!
能解释一下资金费率吗,以及这些永续合约如何密切追踪标的资产的价格?
资金费率正是永续合约追踪标的资产现货价格的魔法。下图更好的展示了永续合约价格、标的资产价格以及资金费率三者之间的关系:
让我们考虑一下两种场景:
永续合约的交易价格在标的价格之上(上图绿色区域):当一份永续合约在高于标的价格处交易时,资金费率将为正。多头交易者将向空头交易者支付费用,这会抑制买入、鼓励卖出,从而压低永续合约的价格,使其跌至与标的资产一致。
永续合约的交易价格在标的价格之下(上图红色区域) :当一份永续合约在低于标的价格处交易时,资金费率将为负。空头交易者将向多头交易者支付费用,这会抑制卖出、鼓励买入,从而拉高永续合约的价格,使其与标的资产保持一致。
资金费率的具体计算方法和付款方式因交易所而异,我们将在另一篇文章中进行介绍。大体来说,资金费率通常在 -0.025% 到 0.025%之间波动。此边界范围意味着,在每个融资周期(例如每 8 小时),如果某交易者有一份价值 100,000 美元的比特币永续合约头寸,他将支付或收到一笔 0.025%* 100,000 = 25 美元的融资费。
当前最重要的结论是,通过支付一笔利率来平衡供需,一份永续合约基本上可以与其标的价格保持一致。如果永续合约的价格接近现货价格,那么很低的资金费率就可将其拉回到与标的价格一致。而永续合约与现货的价格差距越大,资金费率则越高。目前哪些交易所提供永续合约,标的资产都有哪些?
自永续合约的鼻祖 BitMEX的XBTUSD产品面世以来,很多交易所纷纷跟进。交易额主要来自以下几家知名交易所(括号内为相关产品推出时间): BitMEX (2016 年 5 月)ByBit (2018 年 12 月)OKEx (2018 年 12 月)Binance (2019 年 9 月)FTX (2019 年 10 月)Huobi (2020 年 4 月)dYdX (2020 年 5 月)
就标的资产而言,部分交易所专注于有限的标的资产(例如 BitMEX,仅提供 BTC、ETH 和 Ripple 相关产品),而另一些交易所则以资产覆盖种类广(说的就是你,FTX)引以为豪。要了解以上列表中的中心化交易所各自的日交易额情况,请参考下图:
来源:https://plotly.com/~apalepu23/284/如何开立一份永续合约头寸?
你可以在上述任何一家交易所来开立永续合约头寸。各交易所的机制各不相同,为简单起见,我们描述一种更直观的模式: 你首先向该交易所存入 USD,作为支持永续合约头寸的抵押品。然后你可以提交一笔订单,说明你想以什么价格买入多少个合约。 当你的订单被匹配并结算后,你获得的头寸名义价值将等于单价 x 数量。该头寸将带有一定的属性,最明显的就是杠杆率(leverage)和保证金分数(margin fraction),这两个数有助于理解你的风险回报比和用于评估清算风险。我们将在另一篇文章中非常详细地介绍清算问题。杠杆率和保证金分数的计算公式如下:
账户价值 = 抵押品 未实现的盈利和亏损
杠杆率 = 账户价值 / 头寸名义价值
保证金分数 = 1 / 杠杆率
在加密衍生品世界,允许高达 100 倍的杠杆率都是司空见惯的事,这意味着,你的头寸可以达到抵押品价值的 100 倍。
下面的具体案例可以更好的解释这一点: Alice 向交易所存入 10 万美元,Alice 决定在 10000 美元的价位买入 20 份 BTC/USD 永续合约,交易所在她的目标价位成功为其匹配了全部订单,她现在手中头寸的价值为 20 * 10,000 = 200,000 美元。由于她存入的抵押品仅为 100,000 美元, (为了简化问题,我们假设 BTC/USD 的当前价格仍然是 10000 美元,这意味着她的头寸没有未实现的利润或亏损,于是,账户价值 = 抵押品),她的杠杆率则是 200,000/100,000 = 2 倍。她的保证金分数将为 1/2 = 50%。这对她的清算风险意味着什么?我们会在另一篇帖子中阐述。头寸平仓时的盈亏会是怎样?
让我们假设未发生头寸被强制清算——清算场景我们将在后续帖子中深入介绍。永续合约可以遵循反向非线性或者线性结算流程,其盈亏情况如下图:
来源:https://plotly.com/~apalepu23/286/
反向非线性结算(即「反向合约」,Inverse Nonlinear settlement):永续合约起初都是反向结算的期货,即它们以加密货币而非美元结算。这样的话,交易所就不必暴露在传统银行系统中,可以完全生存于加密世界。这些合约以基准货币而非报价货币结算,意味着如果你交易的是 BTC / USD,实际上将以 BTC 来结算。
非线性的意思是,假设你从一个 BTC 的多头头寸中获利,你将获得一笔 BTC,但因为此时 BTC 相对于美元而言更贵了,所以这笔 BTC 会少一点金额。相反,如果 BTC / USD 价格走低,你将损失更多的 BTC,因为 BTC 在这种情况下相对于 USD 而言更便宜了。BitMEX就是提供这种类型的永续合约的一个例子。
线性结算(即「正向合约」,Linear settlement):随着稳定币的兴起,交易所现在提供具流动性的线性结算合约,既避免接触法币,又可使用更直观的类 USD 的资产(例如 USDT)。FTX是提供这种类型永续合约的一个交易所。如上图所示,此类合同展示了更典型的线性损益情况。
为简单起见,我们举一个例子来介绍线性结算合约,它们更直观且需求在不断增长。Alice 决定以每张 10,000 美元的价格购买 20 份 BTC / USD 永续合约。6 个月后她发现 BTC 的交易价格为 20,000 美元。兴奋的她决定卖出 20 份 BTC / USD 永续合约,将头寸平仓。她的利润大约为头寸数 *(平仓价﹣平均买入价)= 20 *(20,000-10,000),大约等于 200,000 美元。我之所以说大约,是因为,请记住,在她持有该头寸的 6 个月中,她还将获得或损失与资金费率有关的费用。与现货市场相比,永续合约市场的活跃度如何?
自诞生之日起,永续合约就主导了多家交易所的交易额,它的规模是现货交易额的数倍。看看两家领先交易所(Binance 和 FTX)上的 BTC / USD 24 小时交易额:
来源:https://plotly.com/~apalepu23/288/永续合约的利弊
益处 没有到期日 : 你可以永久持有某一头寸,无需操心将头寸从一个期货合约滚动到下一个合约。用较少(非常少)的钱赚很多(非常多):在部分交易所你可以用到 100 倍的杠杆。这意味着你可以获得相当于你抵押品价值 100 倍的正面机会(upside)。比如,如果 BTC/USD 交易价格为 10,000 美元,若你在现货市场,10,000 美元只能买进 1 枚 BTC。若你决定利用永续合约加 100 倍杠杆,则意味着以同样价值 10000 美元的抵押品,你可以获得 100 枚 BTC 的正面机会。流动性:作为交易量最大的产品,永续合约市场具有出色的流动性特征,让买卖双方都能更容易的参与交易。
弊端 亏更多(非常多):能力越大,责任越大——在你的头寸被强制清算之前,若是 100 倍杠杆,你将得到少得多的负面机会(downside)保护。资金费率方面的成本:尽管理论上讲,你有可能在资金费率方面获得正的收入,但通常来讲,资金费率机制是与主流交易反向运作的。这意味着,如果大多数人做多 BTC,而你也想做多 BTC 时,你很可能需要向做空 BTC 的交易对手支付一笔资金费率费,后者是维护永续合约价格的力量。这最终会压低共识头寸的回报。,
相较于股市而言,币圈投资具备着24小时不间断交易、t+0涨跌双向交易以及低门槛、公正透明等诸多优势。因此币圈市场逐渐占据着投资市场的巨大份额,越来越多的投资者愿意把资金投入到币圈行业,而不再是过去单单的股票市场了。
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延伸阅读:
币圈小蝶:看懂了这些、在币圈炒币赚钱一点都不难
以下是送给正在币界投资的朋友们的几点建议:
1.规划自己的投资路线
在某些不懂交易的新手看来,市场机会比比皆是,似乎每段行情都可以把握,每段行情都属于自己,其实不然。行情随时都是在波动的,我们不可能把握住所有的行情。
对于初入币市的交易者而言,首先你要找准自己的定位,知道自己想要什么目标,如每天赚1千、每月赚1万等。有些交易者不管看到什么行情,都想试图去抓住,结果到最后什么也没有抓住,反而会亏得很惨。
其次,要认真对待每一笔交易。在数字货币市场中,总会有人因为尝到了一点甜头而沾沾自喜,认为自己可以独当一面了。但一旦经历了交易低谷,就会开始自暴自弃,怨天尤人,而不是去分析和反思盈利与亏损的原因。这类人往往没有找到市场的规律,自然也无法意识到自身的问题,而是把责任归咎于市场。
要知道,市场是公平的。只有交易者认真对待每一笔交易,市场才会回馈给你一个大大的拥抱,否则,你就有可能会被市场抛弃。因此,不管是盈利还是亏损,我们都要对自己的每一笔交易负责。
2.做好资金管理,控制风险
交易者在交易中找到了正确的入场点,但是却没有把握好出场点,最后的结果就是没有赚到钱,甚至会大幅回吐。这个时候,回想自己刚刚的那一笔交易,也许你会把责任归咎于没有及时出场,没有及时做好止损等,但其实根本的原因还是没有意识到资金管理和风险控制的重要性。
面对不断变化着的行情,交易者要想稳稳地抓住一波,控制好风险就显得尤为重要。提前做好资金管理,加强对风险的控制,才能做到进退有度,如此才能更好地把握住市场上不断出现的机会。
3.冷静分析,切勿冲动交易
盲目交易就是在不考虑交易价值和盈亏比的情况下,见机会就想抓住的交易。这类交易者往往没有自己的交易手法,总是喜欢跟着自己的感觉走,只要感觉能从行情中有所收获就赶紧入市,只看到了眼前的那一点点利润,却忽略了潜在的风险。
市场并不总是存在有价值的交易时机,行情也是在不断地波动,但并不是每一个波动都能有所收获。有时候一笔单子刚开始是盈利的,但是当我们出场的时候,却亏得一塌糊涂,甚至会爆仓,其实一个很重要的原因就是自己的盲目心理。
交易者应该把目光重点放在那些看得到,也有较大把握能拿得住的行情上。所以,交易之前要慎重考虑,找到入场点,做好止盈止损,切勿盲目交易。
4.制定交易计划,遵守纪律
制定交易计划,可以从一定程度上减少交易的随意性和盲目性。不少交易界的前辈都在强调计划的重要性,制定交易计划不仅有助于交易者认真分析市场,更深入地了解市场,还有助于交易者对自己交易系统的完善。在遇到合适的行情时,可根据交易计划预先设定出入场点,止盈止损点位等。如此一来,如果行情出现大的波动,交易者也不至于手足无措。
“计划你的交易,交易你的计划”,当交易者在交易上有所斩获的时候,就会慢慢明白这句话的含义。交易市场充满了各种诱惑,一不小心就会从山顶跌入谷底。而你需要做的就是控制好自己的心态,严格执行自己的交易计划。
做投资一定要首先树立正确的投资理念,这是一切的根源,其次做好仓位资金管理,重要的保持良好的心态,赚了不要骄傲,亏了不要气馁,以扎实的技术功底,在正确的道路指引下投资。详细交流了解请加笔者!
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